传媒行业专题研究：票房下滑超20%，关注春节档表现

　　投资要点：

　　市场需求乏力，票房观影人次下滑明显。据灯塔专业版数据，2024年全国电影市场票房426.22亿元，同比减少22.13%，扣除服务费后的分账票房385.70亿元，同比减少22.75%，观影人次10.13亿，同比减少22.02%。2024年国内电影市场呈现比较明显的整体需求乏力的现象，票房和观影人次等反映市场需求的数据都达到了2015年以来的最低水平（除2020和2022年外）。

　　投资建议：综合来看，2024年国内的电影市场由于行业内外的综合因素叠加导致观众需求大幅下滑，相关上市公司业绩不振。行业外部来看，一方面国内居民对于消费的整体态度趋于保守，另一方面游戏、短视频等可替代娱乐业占据了用户的时间和预算；行业内部来看，目前国内电影市场的优质内容稀缺性矛盾依然存在，在观影预算缩减以及观影频次减少的心理预期下，观众对于影片品质的要求更高。

　　我们认为虽然2024年国内电影市场的表现比较低迷，需求乏力。但影院观影不论在内容上还是形式上仍具有独特的不可替代性，例如大屏带来的震撼的画面和音效冲击、黑暗场景下更沉浸的观影体验、较长的内容时间为深刻的思想和艺术表达提供空间。在内容体验之外，观影也是约会、聚会、合家欢等线下社交的重要形式之一。

　　展望2025年，我们认为，在内容供给端，影片备案、立项的数量自2023年有所回升，在1-2年的制作周期下预计2025年能够继续为新片数量提供保障。在市场需求端，包括国家和各省市的观影补贴以及片方下调结算价的市场化行为能够进一步降低观众的观影成本，帮助观影需求回升。

　　短期关注2025年春节档的表现。考虑到春节档是全年中最重要的档期之一，能够在较短的时间内释放大量的票房能量，因此也吸引了较多优质国产影片定档在春节，档期内影片的整体品质也处于全年较高的水平。叠加多地的观影补贴能够覆盖春节档，有助于进一步刺激观众流入影院，释放电影消费潜力。春节档票房如果有超预期表现有望推动影视板块的业绩修复以及估值回升。

　　建议关注：万达电影、光线传媒、中国电影。

　　风险提示：观影消费需求持续下滑；影片质量不及预期；影片临时撤档

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