星宇股份(601799):合作优质客户 业绩增长稳健
事件。公司2025Q1 实现收入30.95 亿元,同比增长28.3%,归母净利润3.22 亿元,同比增长32.7%,毛利率18.8%,净利率10.4%。
合作优质客户,业绩增长稳健。2024H2 起,受益以旧换新政策拉动,汽车消费持续向好,公司客户覆盖广,已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等,且配套车型持续高端化。2025Q1,公司客户奇瑞、小鹏、赛力斯M9 等销售表现较好,同比增长分别为17%/331%/117.8% , 带动公司总收入/ 利润增长28.3%/32.7%。
客户结构持续优化,强费控带动盈利能力提升。2024 年,公司承接了多家客户共69 个车型的新品研发项目,实现了40 个车型的项目批产,且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界M9 的智能大灯,单车价值量高,随着产能逐渐爬坡,M9 在2024 年交付15 万辆,高端项目收入贡献持续增加,2025Q1,M9 交付达2.3 万辆,公司还有与华为合作的车型(问界M8、享界S9 等)在陆续上市,预计持续优化客户结构。
费用端,公司紧抓降本增效,销售/管理较2024Q1 有明显改善,研发费用率同比小幅提升,虽然毛利率受车企价格战等影响较同期有下行,但净利率实现了提升,从2024Q1 的10.06%提升到10.41%。
深耕国内、布局欧美,全球化稳步推进。公司注重研发,资金投入、人才引进与外部合作(牵手地平线、华为)多线并进,与海外技术差距快速缩小,实现光源从卤素、氙气到LED/OLED 的升级,产品从小灯、尾灯到前照灯的突破,ADB、DLP 等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出,客户端车企覆盖面广。2021-2023 年的电动化浪潮,公司迅速和新势力、华为等达成深度合作,拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链,随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇,公司全球化发展进入新阶段。
盈利预测与估值:预计2025-2027 年公司实现营业收入165/205/254 亿元,同比增长分别为25%/24%/24%,归母净利润19/25/31 亿元,同比增长分别为36%/30%/26%,对应19/14/11 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:LED 车灯渗透率或低于预期;大灯毛利改善或不达预期;行业增速或低于预期;相关测算误差。
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