核心提示：A股市场上有一套强迫性的对赌机制。3年为起步，有的甚至会赌到4~5年。如业绩未达标，卖方将对买方做出对价补偿，扣除股份或现金。“但如本身卖的是一家主业也走下坡路的公司，则没能力帮你补回来，这时并不排除会有人铤而走险去做财务造假。”
资本市场上向来不乏故事，影视行业的并购案更是精彩纷呈。有多少名不见经传的小公司，转身卖出一个高价，而买家竟然是“做餐饮的”、“卖烟花的”、“搞旅游的”、“玩出版的”……影视业瞬间变成了一块唐僧肉。
与此同时，自去年就已开始频繁并购的业内知名公司，反而在今年出现了一些新动向。早先于影视行业内诞生的林林总总并购案中，其共同规律和特点是，收购集中于电视剧公司，比如华谊兄弟(25.000, -0.75, -2.91%)收购的浙江常升，光线传媒(22.220, 1.92, 9.46%)收购的新丽传媒，华策影视(31.000, -0.53, -1.68%)收购的克顿传媒，乐视网(48.300, 0.41, 0.86%)收购的花儿影视，中视传媒(14.70, -0.44, -2.91%)收购的金英马影视，都以电视剧为主营。而在今年，影视大佬们在各路神仙的夹击下却放缓了脚步，转而把目光放到了与之相关联的手游、动漫等行业。
城外的人想进来，因为里面的故事可以讲述得很好玩，而城里的人也想着走出去，也许外面的世界会更精彩。
跨行业并购：卖方时间并不多了
据不完全统计，2014年初至今，A股内影视行业并购案接近20件，涉及资金近200亿元，今年影视剧企业被收购数量明显增加。除了量的增长外，影视行业外的A股公司出手更加激进：熊猫烟花(11.16, -0.62, -5.26%)以5.5亿元收购华海时代影业传媒有限公司、湘鄂情(6.06, -0.02, -0.33%)拟收购中视精彩、笛女影视两家影视公司51%股权、中南重工(15.80, -0.10, -0.63%)10亿元收购大唐辉煌、皇氏乳业(15.54, -0.40, -2.51%)6.8亿收购御嘉影视等。
尽管对于买方来说，这并非最好的时机，但近段时间以来，影视行业仍然频繁有并购交易产生。这种近乎癫狂的状态根本停不下来。
“当看到市场上这么多影视业外的公司进来，卖方应该意识到可利用的时间已经不多了。”易凯资本有限公司的创始人兼首席执行官王冉说。
高抛的窗口正在关闭，有意套现者须加快步伐。
市场异常活跃
近期交易一个共同的特点在于，其他主业增长乏力的A股公司纷纷以借壳收购或战略投资的方式进入影视行业。或许此前光线、华谊、乐视的并购交易在A股市场起到了极好的表率作用。此类影视传媒类公司在交易后无不经历了大涨。来自万得的数据显示，自2013年1月1日至10月30日，华谊兄弟上涨了233%，光线传媒上涨了154%，华策影视上涨了178%，乐视网上涨了312%，中视传媒上涨了109%。
除了较好的价值反馈外，对文化产业未来的增长期许也是市场活跃的因由之一。在十八届三中全会的决定中，关于文化产业有这样的表述：“推动文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组”。而影视剧公司已成为文化产业投融资规模中的重要领域。根据《2014中国文化产业私募股权投融资分析报告》，2013年文化产业投融资案例中，影视行业的数量虽不多，却以融资总规模27.998亿元居于首位，占到了全年文化产业总投融资额的23.4%。
“但是仔细分析过去A股市场发生了20几起涉及影视公司的案例，在交易宣布之后，除了个别案例出现股价的大幅上涨之外，普遍的增长幅度并不大，有的甚至还出现了下降。”王冉表示，因此用文化产业来刺激股价的短期诉求，并不一定会很容易得到满足。
但为何热度仍然不减呢？一方面，与日渐式微的主业相比，影视产业仍应纳入高增长范畴，值得投资，但另一方面，“也不排除这个过程中有些公司具有其他的短期利益诉求。”王冉分析，目前影视行业大部分并购案例的共同特点为，单看市盈率价码并不高。到目前为止，最高的应为光线战略投资新丽，按照当年来算，其市盈率接近20倍。
“其它大多数交易按2014年的预期利润计算市盈率在10-15倍之间，而最近宣布的几个案例都是在10-12倍之间，”王冉说，“坦率地讲，这个市盈率并没有那么高，但这些目标公司的2014年预期利润和2013年相比几乎都毫无例外的有很大幅度的增长，但这种增长并不符合行业整体的增长趋势，这里面就有值得打问号的地方了。”
