国信证券

　　核心观点：
　　1）影视公司与MCN在内容变现上具备一致性。MCN产业初具规模，影视公司较早涉足MCN的整合营销，流量红利期后，迎来内容效率之争和电商运营能力之争，我们认为影视公司依托于内容优势或可有突出重围的机会；2）MCN业务有望打开为影视公司To C的变现空间。TOB的内容版权分销奠定影视公司的业绩基本盘，在艺人经纪、优质PGC能力及品牌主资源的基础上可有序展开直播带货、品牌广告等业务；从业务基础上来看，无论是内容制作能力，还是头部KOL资源上（华策、慈文、欢瑞、北京文化等公司旗下艺人在社交媒体平台上拥有庞大粉丝基础），均具备良好的业务基础；但在运营、选品和带货等环节尚存缺憾；3）影视内容行业经历下行周期，上游供给显著出清、下游需求有望向好，行业拐点已经显现。影视内容公司利润边际向好，商誉风险释放，经营性现金流大幅回暖，是影视内容板块业绩向上的前置向好标志，依托MCN的To C业务有望改善影视内容公司多元变现能力、提升估值中枢。
　　投资建议：经历下行周期，影视内容行业迎来上游内容供给出清、下游需求改善的拐点时刻；MCN及电商产业的快速发展亦赋予商业模式从to B到to C转变的可能，在多元变现、产业链价值重塑之下，上市公司成长性和估值体系有望重塑；建议重点关注影视内容头部标的，内容与平台运营推荐芒果超媒，影视剧板块重点推荐华策影视、新文化、慈文传媒、欢瑞世纪，关注唐德影视，电影内容推荐北京文化、光线传媒、万达电影，关注华谊兄弟等标的，平台及内容运营推荐芒果超媒，版权运营推荐捷成股份。
　　风险提示：内容项目波动风险；政策端监管趋严；MCN业务开展不及预期。
　　

网址：国信证券 http://www.mxgxt.com/news/view/1280222

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